La Gasette du 11.02.2022 : DeFi et ses dérivés
La Gasette du 11.02.2022 : DeFi et ses dérivés
Introduction
Bonjour à tous,
Bienvenue dans cette quatrième publication de la Gasette, la newsletter dédiée à l’écosystème Avalanche qui vous permet de mieux comprendre ce qu’il s’y passe et comment s’y investir.
Voici le programme de cette newsletter hebdomadaire :
Un édito rapide qui cadre les tendances de l’écosystème.
Les points de la semaine à ne surtout pas rater.
Le dossier de la semaine, qui nous permet d’aller plus en profondeur dans des sujets pertinents.
En bref, une structure qui vous donne les clés pour réussir vos investissements sur Avalanche.
Edito :
Quel sera le prochain catalyseur de l’hypercroissance de l’écosystème Avalanche?
Cette semaine, nous célébrons l’anniversaire du lancement de la première application majeure sur Avalanche, Pangolin, et le premier pont entre Ethereum et Avalanche. Beaucoup de choses se sont passées sur cette année, comme depuis le lancement du mainnet d’Avalanche en septembre 2020.
Tout d’abord, il est important de souligner les apprentissages de cette riche année, ainsi que les événements qui ont contribué à faire d’Avalanche ce qu’elle est aujourd’hui :
La bataille pour la liquidité est clé : Une des grandes réussites de l’année est la liquidité qui a migré vers la plateforme Avalanche. Depuis le lancement du premier pont, jusqu’aux incentives de l’Avalanche Rush, la liquidité a toujours été au centre des actions et des développements dans l’écosystème. Réussir à capter près de 6 Milliards d’actifs en provenance d’Ethereum, et leur offrir un set d’applications innovantes, un terrain de jeu plus adapté (temps de finalité, frais moindres, décentralisation, modularité...) permet de garder le cap et de fidéliser ces utilisateurs.
Faites des ponts, pas la guerre : Malgré un début en grande pompe, le pont entre Avalanche et Ethereum n’a pas tenu (Le lancement de Pangolin a généré un flux important qui a mis à mal la c-chain). Il a néanmoins permis d’amener une première vague de liquidité importante pour lancer l’écosystème des autocompounders, yield farms, DEXs... De plus, certains événements ont démontré qu’il était plus intéressant de se concentrer sur la création de ponts entre les différents écosystèmes, comme meilleur argument pour faire tester la plateforme. Ainsi, le pont communautaire “rustique” par le projet Spore a-t-il permis de capturer des milliers d’utilisateurs de la plateforme BSC. Cet événement, par son ampleur dans un écosystème encore très petit à l’époque, donna le ton pour d’autres projets pour chercher à capturer les utilisateurs d’autres chaines, avant l’arrivée du nouveau pont qui offrira une expérience supérieure à tous ceux qui voulaient passer d’Ethereum vers Avalanche.
Une communauté, ça s’entretient : Certains projets de première heure n’ont malheureusement pas saisi la chance d’entretenir leurs communautés et de garder leur avantage de précurseurs pour innover, proposer des nouveaux produits et s’appuyer sur leurs forces pour établir une marque plus forte. Les exemples de Snowball, Penguin Finance, Pangolin et Spore sont intéressants à cet égard : arrivés tôt dans l’écosystème, ils ont peu à peu laissé la place à d’autres projets avec des communautés plus fortes. Peut-être à cause d’une envie de décentralisation trop forte, une core team moins impliquée ou tout simplement que d’autres projets ont su mieux s’entourer pour créer et consolider des communautés fidèles.
Leader un jour, leader pas toujours : Cela nous amène au plus grand apprentissage. Il ne faut pas prendre pour argent comptant la position de leader. Pangolin a cédé sa place a Trader Joe, Platypus est en train de challenger Curve, Avalaunch tente de dépasser toutes les plateformes de lancement et Sushi a du mal à se relever. Que ce soit dans l’écosystème Avalanche ou dans l’écosystème crypto en général, le leader doit faire les mêmes efforts (sinon plus) pour garder sa position, ses utilisateurs et sa communauté.
Si on en revient à notre question initiale, deux éléments nous permettent de commencer cette nouvelle étape de croissance avec des ambitions encore plus grandes :
Le Liquid Staking : Avec des acteurs natifs comme BenQi, ou des acteurs majeurs comme Lido, la bataille pour le Liquid Staking ne fait que commencer. Rendre disponibles à la DeFi le carburant qui sécurise la plateforme (les $AVAX) sans diminuer la sécurité de la plateforme permettra de contribuer à la bataille de la liquidité et à la création des ponts. BenQI montre la voie avec un partenariat exclusif pour l’utilisation des $sAVAX dans l’écosystème Terra.
Les subnets : On ne le mentionnera peut-être pas assez, mais la possibilité de créer un sous-réseau propre à chaque application pour palier aux soucis d’engorgement permettra à n’importe quel développeur de tester, d’innover, sans se soucier de la scalabilité. Une des applications les plus attendues sur Avalanche est DeFi Kingdom, potentiellement sur son propre subnet. Cela sera un événement qui nous rappellera les grands moments de 2021, avec un afflux d’utilisateurs sans précédent.
Les points de la semaine :
(Général) Les résultats du sondage IFOP sur les cryptomonnaies en France : 1M d’utilisateurs actifs par mois. 7,5% de détenteurs d’actifs digitaux. 3,5% de détenteurs de NFTs. Néanmoins, seulement 8% des Français estiment comprendre ce que sont les NFTs, versus 40% d’entre eux qui disent comprendre précisément ce qu’est une cryptomonnaie.
Nouvelle version du client AvalancheGo 1.7.5.
Début des protocoles d’optimisation sur Platypus : Vector ou Echidna.
Le premier lancement sur Rocket Joe a eu lieu. Succès ou Échec? Retours par un membre de l’équipe de TJ.
Lancement d’un nouveau subnet pour le jeu Crypto Seals.
Présentation de la vision future de BenQI.
Nouvelle IDO sur Avalanche, la plateforme “all-in-one” de la gestion DeFi DeFiato.
Fief Finance sera le prochain lancement de la plateforme Rocket Joe.
Le Dossier de la semaine : Les produits dérivés pour la finance décentralisée
Dans la continuité de notre analyse des pratiques de la finance décentralisée, après un point sur les stratégies à faible volatilité et le tour d’horizon des différents stablecoins, nous nous plongeons dans l’univers des produits dérivés décentralisés, de ce qu’ils apportent et de leurs différentes métriques.
Avant de rentrer dans les détails des différentes catégories de plateformes, ou de produits, il nous semble important de préciser la portée de cette analyse :
Tout d’abord, d’un point de vue strictement pratique, l’utilisation des produits dérivés suppose un besoin d’utiliser les sous-jacents dans des business modèles éprouvés. A l’heure où nous écrivons ces lignes, il n’est pas encore clair quels sont les sous-jacent réellement utiles et pour quels business modèles. Nous pouvons considérer qu’$ETH est devenu un sous-jacent précieux pour les développeurs, pour leur permettre de créer des contrats sur la chaine Ethereum, de tester des applications etc… Cela supposerait un besoin de rationaliser « l’approvisionnement » en $ETH et donc peut être le recours à des produits dérivés pour gérer son risque. Le même raisonnement peut être fait pour d’autres monnaies qui sécurisent d’autres écosystèmes.
Mais, comme nous l’avons décrit dans notre vision, ces produits dérivés ne sont pas utilisés aujourd’hui comme moyen de gestion mais plutôt comme moyen de spéculation, ou pour simplifier, pour parier. Il faut donc faire attention lorsque les utilisateurs s’exposent à ces produits puisqu’ils peuvent cacher des risques supérieurs que ce qui est publicisé.
Comme nous croyons fort en l’essor de l’écosystème Avalanche, nous croyons en la pertinence d’avoir ces marchés de produits dérivés, et encore plus ceux qui sont décentralisés. Comme l’a mentionné Emin lors d’une récente apparition, l’avènement des subnets sera aussi un moyen d’accélérer les business modèles des validateurs. Chaque application pourra sélectionner des validateurs selon plusieurs critères, et les $AVAX seront nécessaires pour lancer ces validateurs. Dans une vision optimiste (idéaliste diront certains), si chaque entreprise dans les prochaines années avait besoin d’AVAX pour valider des subnets qui sont cohérents avec son activité, ils devront recourir à ces produits dérivés pour gérer leur risque. Ce qu’EDF fait pour l’électricité par exemple en tant que fournisseur (parfois avec des contraintes légales sur les prix comme on a pu le voir récemment).
Enfin, dans notre vision de tokenisation des actifs réels en actifs digitaux, les marchés des produits dérivés décentralisés seront précieux pour échanger sans intermédiaire des sous-jacents comme les matières premières.
Mais alors, que sont les produits dérivés et quelles plateformes permettent de les utiliser?
Voici la définition académique « Les dérivés sont des titres dont la valeur est déterminée par un actif sous-jacent sur lequel elle est basée. Par conséquent, l'actif sous-jacent détermine le prix et si le prix de l'actif change, le dérivé change avec lui. Quelques exemples de produits dérivés sont les contrats à terme, les options et les swaps. L'objectif de ces produits est de donner aux producteurs et fabricants la possibilité de se couvrir contre les risques. En utilisant des produits dérivés, les deux parties conviennent d'une vente à un prix spécifié à une date ultérieure. Dans chaque dérivé, certains aspects sont documentés, tels que la relation entre le dérivé, le type d'actif sous-jacent et le marché sur lequel ils sont négociés. Il est essentiel de comprendre les forces et les faiblesses de chaque produit dérivé pour les utiliser au maximum de leur potentiel. »
Pour simplifier, et contrairement à des marchés « Spot » où l’échange entre les acteurs est instantané (vendeur et acheteur se mettent d’accord pour l’échange d’un actif, et dès l’exécution de la transaction l’actif change de main), le marché des « dérivés » permet d’échanger un contrat où les actifs seront délivrés à une date ultérieure (ou jamais délivrés).
Différents types de produits dérivés :
Un future, ou contrat à terme, étant une vente à une date donnée avec un prix défini à l’avance. En ce qui concerne la définition des contrats perpétuels, certains les considèrent comme une variante des contrats à terme, des « contrats à terme sans date d'expiration », même si dans les faits, si vous examinez de près les produits à contrat perpétuel, vous pouvez constater que le contrat perpétuel est un dérivé à échange régulier. Ils peuvent être plus proche d’un produit dérivé des swaps, à haut risque, très régulé, réservé aux institutionnels, que l’on appelle CFD (contrat à la différence). Enfin, il existe aussi les options, qui donnent le droit d’acheter à un certain prix, mais pas l’obligation d’exécuter le contrat.
Ceux qui sont les plus répandus aujourd’hui dans l’univers crypto sont les perpetual futures. Sur les dernières 24h, il y a eu 185 Mds de volume échangés sur des perpetuals, contre 5 Mds pour des contrats à terme (futures). Il s’agit donc d’un marché colossal. Néanmoins, sur ces 185 Mds, seulement 1.3 Mds viennent de plateformes décentralisées (900M de “dYdX”, 300 M du protocole “GMX” et 60 M du protocole “PERPETUAL protocol”).
dYdX : Basé sur la layer 2 starkware, et un modèle de carnet d’ordre, dYdX utilise un mécanisme de funding pour équilibrer les positions des perps. Le mécanisme est similaire à celui d’un échange centralisé comme FTX ou Binance. En intégrant des market makers dans leurs différents tours de financement, ils ont assuré une tenue des marchés par ces professionnels. L’expérience est donc optimisée et cela permet à l’échange d’atteindre le milliard de volume.
GMX : Basé sur un modèle de pool commune pour fournir la liquidité aux traders, GMX permet à des utilisateurs de fournir la liquidité (via le GLP), et aux traders de prendre des positions avec leviers. Le partage des revenus entre holders du token natif et les holders de GLP est une innovation qui rend le modèle pérenne. Ils sont live sur Avalanche.
PERP : Basé sur un modèle de market Maker virtuel (vAMM), qui permet de garantir un impact nul sur le prix, les utilisateurs peuvent faire des échanges avec levier en déposant de l’USDC.
A VENIR :
Sur Avalanche, d’autres protocoles permettront de capitaliser sur ces produits, comme EMDX ou Arrow.Markets. Comme vous avez pu le voir sur Twitter, nous croyons à la tendance des produits dérivés décentralisés et nous avons misé sur EMDX pour s’imposer dans cette course. Malgré l’usage encore restreint des plateformes décentralisées pour ces produits, il est clair que le marché est en attente d’un vrai challenger à dYdX, et surtout aux plateformes centralisées qui trustent 99% des volumes aujourd’hui.
Vous avez des projets prometteurs à suivre qui ne sont pas encore sur notre radar ? Envoyez-nous un message sur contact@nebulae.ventures ou contactez les membres de l’équipe directement sur Twitter ou Telegram !
À la semaine prochaine,
À propos de Nebulae :
Nebulae est un fonds d’investissement “early stage” dans des projets décentralisés, capitalisant sur l'écosystème croissant d'Avalanche. Nous sommes un groupe passionné de fondateurs de start-ups françaises, de membres actifs de DAOs, de développeurs, de bâtisseurs de communauté et d'experts en produits DeFi / NFT. Notre conviction est que cette nouvelle technologie transformera la manière d’échanger, de travailler, de penser la possession et le monde numérique. Nous soutenons les jeunes projets par notre financement ou notre apport de liquidité, notre aide dans le cadrage des besoins de leurs utilisateurs, dans la structuration de leurs économies, et la validation de leur architecture technique.
Nous leur offrons un accompagnement bienveillant pour passer de l’étape d’idéation à la concrétisation de leurs projets : par la mise en relation avec une communauté d’utilisateurs de développeurs expérimentés ou de profils hautement qualifiés dans les domaines de la finance décentralisée et/ou des NFTs ou de l’économie traditionnelle.
À propos d'Avalanche :
Avalanche est la plateforme de contrats intelligents la plus rapide de l’industrie de la blockchain, mesurée par le temps de finalité et possède le plus grand nombre de validateurs sécurisant son activité de tous les protocoles de preuve d’enjeu. Avalanche est incroyablement rapide, peu coûteux et écologique. Toute application basée sur des contrats intelligents peut surpasser ses concurrents sur Avalanche.